いま起きているのは単なる地政学リスクではない

民間人が命を落とし、インフラが破壊され、エネルギーが消費され、その結果として物価は上がり、経済は確実に傷つく。構造として、全員が削られていく。

市場はその上で動く。だから価格だけを見ていては本質を見誤る。いま起きているのは単なる地政学リスクではない。エネルギーと通貨と資本が同時に揺らぐ、構造そのものの変化だ。

そしてその歪みの中で、利益を上げる者と削られる者が分かれていく。市場の構造上、常に少数派が勝利するとは、まさにこのことだ。そして、この構造変化はすでに金融の深部でも始まっている。

あるヘッジファンドのCEOは「プライベートクレジットはこれから核の冬に入る」と語る。

プライベートクレジットとは金融機関を通さず、投資ファンドや機関投資家が企業へ直接融資を行う非公開の貸付だ。銀行融資より審査が柔軟で迅速な一方、金利が高く、投資家にとっては高利回りが期待できる代替資産として近年急速に市場が拡大していた。

だが資産の質が劣化し、グローバルプレイヤーはファンドの解約制限に踏み込み始めている。これまで「安定した利回り」として語られてきた領域が、いまや流動性の罠に変わりつつある。

投資家、取引先、規制当局までもが、その影響を問い始める。だが本質はもっと単純だ。貸していたはずの資金が、返ってこない可能性が現実味を帯びてきたということだ。

巨大プレイヤーですら自国市場での逆風を受ける

興味深いのは、そのCEOが同時に語るもう一つの現実だ。彼らのビジネスは米国型のプライベートクレジットとは異なり、長期的な関係性とソリューション提供を軸にした「金融と実業の中間」にある。そしてASEANのような不人気市場に身を置くことで、資本の需給バランスがまだ健全な領域に留まっているという。

つまり、先進国で過剰に膨らんだ信用が崩れ始める一方で、周縁に見えていた市場に資本機会が生まれ始めている。実際、Aresのような巨大プレイヤーですら自国市場での逆風を受け、アジアの周辺ポジションから撤退を余儀なくされる可能性があるという。資本が引き上げられるその瞬間に、次の機会が生まれる。

ただしその裏側で、プライベートクレジットという言葉自体が「汚れた名前」になるリスクもある。資金調達は一段と難しくなる。しかしそれは同時に、残れる者にとっては機会が拡大する局面でもある。